人民币汇率120天升3000点，出口和外币债权多的企业承压

用高歌猛进形容人民币近期走势

再合适不过了！

2月25日，离岸人民币早盘持稳，并再次涨破6.69关口。在岸、离岸人民币对美元汇率双双刷新了2018年7月份以来新高。

如果从2019年年初算起，离岸人民币已经上涨超过了1800点。

如果从2018年11月初人民币由贬到升的转折点算起，在岸和离岸人民币对美元汇率的累计升值幅度超过3000点。

回顾2018年，画风可不是这样的。在内外风险冲击下，人民币汇率先升后降，几经跌宕，还曾有过“破7”“保7”的市场争论。2018年11月初，人民币顶住了重重压力，逐渐走出贬值下行通道，迎来拐点。随后，人民币一路高歌猛进、气势如虹，短短3个多月，连续升破6.9、6.8、6.7三道关口。

人民币汇率如何在如此短时间里出现了逆转？“强势货币”要来了吗？如果升值趋势形成，谁将是受益者？

有图有真相，先看K线图 ↓↓

 在  岸

 离  岸

人民币为啥“金贵”了？

1

美元贬值

上周，美联储纪要让市场“失望”，再叠加之前美国经济数据不佳，使得美元指数有所回落。

建信金融资产投资有限公司研究主管韩会师认为，人民币对美元的强势一定程度上要归功于美元指数同期的疲弱。2018年11月以来，美元指数从97上方跌落至95.5附近。根据“参考一篮子货币”定价规则，如果CFETS指数要保持基本稳定，那么在美元明显走弱时，人民币对美元双边汇率必然倾向于升值。

2

中美贸易磋商取得积极进展

2018年3月中旬以来，中美贸易摩擦开始进入人们视野。

2019年2月21日至24日，习近平主席特使、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在华盛顿举行第七轮中美经贸高级别磋商。双方进一步落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识，围绕协议文本开展谈判，在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题上取得实质性进展。在此基础上，双方将按照两国元首指示做好下一步工作。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，对中美贸易摩擦的担忧，自然会增加投资者对未来外汇供求状况改变和人民币汇率走弱的恐慌情绪。但在2018年底以来，市场对中美贸易摩擦的进程产生了较为积极的预期，这也为人民币汇率提供了支撑。

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3

全球资金流向发生转变

中国光大银行金融市场部宏观分析师周茂华认为，2019年全球央行整体转向温和，美联储有望放缓加息节奏，欧央行近期也释放秋季加息可能延后的信号，日本央行维持宽松基调，而新兴市场中面临下行压力较大的经济体仍存在降准降息可能。

从新兴市场与美联储政策关系看，美联储放缓政策收紧步伐，新兴市场货币政策空间增大，本币汇率趋稳，尤其部分基本面稳健、资产估值优势明显的经济体将吸引海外资本流入。人民币资产成为全球资本配置的重要目标之一。

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人民币还会延续涨势吗？

韩会师：人民币对美元挑战6.50并非没有可能

如果着眼于人民币对一篮子货币的总体走势，以CFETS指数作为衡量指标，人民币在目前的基础上继续大幅度升值的概率不高。如果着眼于人民币兑美元双边汇率，人民币在目前基础上继续出现较大幅度升值的概率的确存在。

在“参考一篮子货币”定价机制下，如果监管当局坚持目前的调控基调，维持人民币对一篮子货币总体汇率的稳定，具体表现为CFETS指数在92上方稳住，那么一旦美元指数继续下跌，人民币对美元双边汇率必然升值，且升值幅度主要取决于美元指数的下跌幅度。如果美元指数后市有望向92-93区间跌落，人民币对美元双边汇率挑战6.50并非没有可能。

谢亚轩：人民币汇率波动率将进一步上升

本轮始于2014年下半年的人民币贬值压力主要来自美元指数的持续显著走强，因此，如果美元告别其强势周期，则人民币将逐步摆脱目前的贬值压力。

2019年，人民币汇率的波动率可能提升。预计2019年人民币汇率的波动率将进一步上升，以6.72为中枢，在±6%的区间内波动。

程实：人民币汇率将从价值低估状态逐步回归

工银国际首席经济学家程实表示，长期来看，人民币汇率反映了中国经济基本面的变化，并围绕均衡汇率形成“超调-回归”的双向波动。

根据测算，2018年三季度，人民币有效汇率已显著低于均衡汇率。这表明，虽然中国经济阶段性承压，但是相对于经济基本面，人民币汇率遭遇超额贬值调整，已进入价值低估状态。2018年四季度，人民币汇率小幅反弹，表明有效汇率开始向均衡汇率逐步回归。至2018年末，人民币有效汇率较均衡汇率的落差虽有收窄，但依然存在。这为2019年人民币汇率的估值归回留下空间，有助于进一步缓冲外部的汇率风险。

留学海淘出境游，走起！

出口和外币债权多企业，承压！

周茂华表示，一般来说，人民币升值对于海淘、出国旅游、留学等十分有利，但是不利于出口，主要是对国内低附加值的出口行业构成不利影响，例如纺织行业等。

（ 新华社图片）

申万宏源此前分析表示，人民币对行业和企业的影响取决于行业类型和企业财务结构。

从类型看，人民币升值对出口型行业带来压力，将削弱其商品和服务价格在国际市场中的竞争力。而进口型行业则将受益于人民币升值，其成本收益随着汇率升值将出现下降。

从财务结构来看，外币债务较多的企业将受益于财务压力减轻，而外币债权较多的企业则将受损。

（来源：经济日报新闻客户端（记者：陈果静）、新华社（记者：韩洁、朱东阳））

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